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企业中长期贷款远超预期,验证中国经济L型下半场
信源:华尔街见闻|编辑:2017-01-12| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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2016年12月M2同比11.3%,预期11.4%,前值11.4%;M1同比21.4%,预期22%,前值22.7%;12月社融1.63万亿,预期1.3万亿,前值1.74万亿;12月新增信贷1.04万亿,预期0.67万亿,前值0.79万亿。点评如下:

1、12月社融数据远超市场预期,更值得注意的是超预期的并非与房贷有关的居民中长期贷款,也不是常规年底冲规模的票据或短期贷款,而是与实体经济最为相关的企业中长期贷款。

这表明,实体经济可能并非市场预期的那么悲观,我们提出的中国经济在2016年已经进入L型下半场继续得到验证,偏执看空中国经济必犯大错。

2、2016年全年,社会融资规模总计增长17.8万亿元,2016年社融规模为历史上最高值,高于2013年高点的17.32万亿元,显示2016年整体经济融资旺盛。

其中对实体经济的贷款占社融的总比例为70%,较2015年的占比小幅下降3%,但仍维持在历史高位,实体经济L型拐点已过,信贷规模回升是带来历史最高社融规模的最重要因素。

3、结构上看,12月新增社会融资主要增长来自于两个部分,即新增人民币贷款和新增委托贷款,两者分别增加9971亿元和4057亿元。以信托贷款+委托贷款+未贴现融资票据核算的非标增加7320亿元,除2016年2月异常点外,为两年来最高值。12月,受到资金紧张影响,债券融资受阻,体现在社会融资规模上即企业债券融资净减少1117亿元,创企业债市场存续以来单月最大幅度的净减少。12月资金过度紧张导致企业债收益率实际高于贷款利率,或导致部分企业从债券融资转向信贷融资或非标融资,从而部分推高了12月信贷和非标融资规模,但如果考虑在新增信贷和新增非标规模中减去债券融资的替代效应,贷款和非标仍然超过正常增幅,表明企业确实出现大量资金需求。

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