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今年资本市场的最大变数:“中国式缩表”已悄然启动
信源:华尔街见闻|编辑:2017-04-21| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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当美联储还在为缩表放风之际,中国央行却已经“抢跑”了。

今年以来,中国央行资产负债表逐月收缩,从1月末到3月末短短两个月时间收缩1.1万亿,降幅达3%。

同时,尽管家庭、政府、金融机构、非金融企业这四大部门债务余额仍在增长,但增速呈现全面下滑趋势。

这就是发生在我们身边的“中国式缩表”,它已经不动声色的来了,并将在相当长一段时间内,深刻地影响中国市场走势和资产价格。

何为“缩表”?

迄今为止,关于缩表的讨论几乎仅限于美联储。

在金融危机之前,美联储资产负债表规模不到9000亿美元,金融危机后美联储通过QE不断进行资产购买,如今这个规模已经膨胀到了4.5万亿美元,在美国GDP中的占比也由6%上升到了23%。

尽管美国经济复苏,但美联储在货币政策正常化的过程中,迄今仅进行了利率的上调。直到上个月公布的美联储会议纪要,才有多数官员预计可能今年晚些时候适合开始缩表。目前美联储会重新购买到期的资产,从而保持资产负债表总规模不变。

在中国,去年央行资产负债表规模忽上忽下,并无太大趋势可言。但今年前三个月,在外汇占款继续下滑的同时,央行公开市场操作净投放的基础货币也在不断减少,央行已经实现了实质意义的缩表。

从全社会债务数据来看,在过去加杠杆这一主旋律之下,迄今为止各个部门债务余额仍处于增长态势,似乎和“缩表”的关系尚远。但是,从增速来看,全面下行趋势明显,对于各类资产价格也将带来巨大影响。

中国央行“缩表”去年全年,中国央行资产负债表规模变动并无太大规律可言。而今年以来,前三个月数据显示的是一个持续收缩的过程:1月末央行总资产是34.8万亿元,2月末下降到34.5万亿,3月末则降到了33.7万亿。从1月末到3月末短短两个月时间,央行资产负债表收缩1.1万亿,降幅达3%。

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