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化解国企高杠杆:债转股,混改,剥离资本运营职能
信源:澎湃新闻|编辑:2017-08-12| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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中国国有企业居高不下的杠杆率仍在继续攀升,与之相适应,高杠杆率风险爆发的几率也在不断提高。中财办一局局长王志军就将国有企业高杠杆视为中国金融体系当中存在的五大潜在的灰犀牛式风险之一,其他四只灰犀牛为影子银行、房地产泡沫、地方债务、违规违法集资等。

国企高杠杆形成的三个阶段

中国国有企业高杠杆率的形成是一个相对较长的复杂过程。国有企业杠杆率从低到高的再次攀升,可以追溯到上个世纪90年代中后期;当时,国有企业形成了比现在更高的杠杆率,为了化解国有企业高杠杆率的风险,国务院通过政策启动了自1998年开始的国有商业银行与国有企业的债转股操作,经过了5年的债转股的操作,到2003年国有企业的平均杠杆率降到了55%以下。

从2003年-2008年这5年,国有中小型企业因为股份制改革及上市,杠杆率大幅下降,国有特大型、大型国有企业因为追求资产规模的过快扩张,杠杆率进一步上升。国有中小型企业杠杆率的大幅下降与特大型、大型国有企业杠杆率的上升相互对冲,到2008年底国有企业的平均杠杆率又回升到58%左右。

2009年以来,国有企业的财务杠杆率快速回升,2009年-2010年的四万亿刺激计划的实施导致国有企业的平均财务杠杆率回升了近5个百分点;2010年以来国有企业经营随着中国经济下行的经营困难加剧,平均财务杠杆率又回升了近2个百分点,到2016年底,国有企业的平均杠杆率已经在65%以上。

就当下国有企业的财务杠杆率结构看,40%~60%的国有企业财务杠杆率在90%以上,5%~15%的国有企业财务杠杆率超过95%,甚至还有一些国有企业的财务杠杆率已超过100%。如果再考虑并计算没有在国有企业财务报表上真实反映的对外担保及相互担保、大额超过一年以上的应付款等数据,国有企业实际的平均财务杠杆率已接近70%。

从2015年、2016年国有企业降杠杆的实际效果看,远远低于政策预期,40%以上的国有企业财务杠杆率仍在继续攀升。

国企高杠杆形成原因

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