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渐进式缩表为哪般:美联储或吸取了1930年代的教训
信源:界面网|编辑:2017-09-13| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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市场高度预期美联储会在下周的议息会议上宣布开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表。MarketWatch援引美国国民经济研究局(National Bureau of Economic Research,NBER)本周发布的一份研究显示,美联储目前的渐进式收缩路径是基于1930年代得到的经验教训。

二战前夕,为了防止黄金落入纳粹之手,许多国家,尤其是欧洲国家纷纷将本国的黄金运到纽约保管。仅在1934-1941年间,就有价值超过145亿美元的黄金流入美国,这一规模超过历史上其他任何时期,大幅增加了美国经济中的可贷资金。

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虽然不属于美联储可控范围,但这实际上相当于美联储实施了量化宽松(QE)。包括美联储前主席伯南克在内的许多经济学家也认为,这一时期与QE、或者2008年金融危机后的购债类似。

因担心黄金流入导致通胀上升,美联储很快采取了紧缩政策,导致原本就在大萧条中衰弱的美国经济最终陷入1937-38年间的衰退。随后,美联储被迫收回紧缩政策。

最终在1940年代,黄金停止流入,超额准备金也自然下降。在大萧条初期至二战结束期间,有两个阶段的超额准备金出现下降,两次都是在黄金流入放缓的情况下自然地发生。数据表明,黄金流入量太大,导致其他投资的回报太低,银行因此没有将超额准备金投资于其他资产。

耶伦执掌的美联储目前看上去从这段历史中吸取了经验教训。研究指出,美联储计划在不采取紧缩措施的情况下缩减资产负债表,这与它在1940年代的立场相似。

不过,研究者们同时指出,两个历史阶段并不完全一样。比如,美联储目前的资产负债表远远大于大萧条时期,1935年,超额准备金占GDP比重约为4%,2014年这一比例达到约15%。

美联储在6月议息会议上公布的缩表细节显示,缩表计划主要通过停止对到期证券的再投资来实现。美联储在7月的议息会议上表示,会在“较快时间内”开始缩减4.5万亿美元的资产负债表。

据《华尔街日报》上个月的调查,约四分之三的受访经济学家表示,预期美联储将在9月份举行的政策会议上开始缩减资产负债表。

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