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美国工资的正确打开方式
信源:华尔街见闻|编辑:2017-10-12| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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摘要 Summary缘何关注美国工资:复苏的“火车头”是否会切换?本轮全球复苏的“火车头”——中国可能在4季度将面临减速;如果暂不考虑税改,美国居民消费能否接力全球需求?

而在储蓄率大幅下滑的背景下,核心矛盾在居民收入。

50年维度:工资增速持续下平台,被谁动了奶酪?

美国劳动力市场指标均已回到危机前高点,但工资增速却远没有;事实上,工资增速复苏程度不如就业,并不是本轮复苏独有的特征;那么,工资是被谁动了奶酪?很可能是技术进步。

10年维度:危机后工资复苏缓慢的行业结构原因金融危机以来劳动力市场也有一些结构性的问题:招工很难但工资涨得慢;这背后的结构变化:新增劳动力向生产率和工资水平较低的行业聚集。

1-2年维度:判断工资主要应关注周期性因素在经济周期中,整体居民收入(≈总周度工资指数)滞后于美国企业收入;而在总周度工资指数的三个分项中,顺序是:工作小时→雇佣→小时工资;因而,前期企业收入改善将逐步传导至居民收入(其中小时工资会大幅滞后)。

深度分析Evidence & Analysis缘何关注美国工资:复苏的“火车头”是否会切换?本轮全球复苏的“火车头”——中国可能在4季度将面临减速。

正如我们在《本轮全球复苏的真相》中所分析,本轮全球经济复苏始于2016年年初,而复苏的“火车头”实际上是中国。从时间点上来看,2016年1季度中国经济开始企稳之后,全球经济也逐步开始回升。从重要性来看,2017年,中国进口对全球进口增速的贡献达到20%。然而,本轮中国需求提速的三大驱动力——补库存、房地产、外需在中短期内均正在筑顶。因此,中国的基本面需求大概率将在今年四季度出现下行拐点(具体逻辑请参见《核心矛盾是波动率》)。而作为“火车头”的中国减速后,中国向全球提供的需求将逐步趋弱。

当然,一个可能为全球提供增量需求的是:美国减税。

9月28日白宫和共和党参众两院筹款和金融委员会公布了最新税改框架,一度推高美股走势。虽然20%的减税力度弱于此前的提案,但仍然能对企业盈利起到一定提振作用。因此,税改的推进是影响企业利润走势从而影响企业投资重要的新增外生变量。

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