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美股暴跌后如何配置海外资产,日元、美元还是黄金?
信源:华尔街见闻|编辑:2018-02-14| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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导论

我们在18年海外资产配置报告《山雨欲来..》(报告日期:17年12月18日)中提醒投资者警惕美股1987重演对全球风险资产带来的冲击。而今年美股的走势基本依循了我们的崩盘逻辑:‘油价上涨’——‘通胀预期回升’——‘国债收益率飙升’,盛极而衰的触发点或许是养老金资产配置模型的股债平衡。

在一个主要由被动ETF等风控模型相似的‘机器人’参加的舞会里,恐慌撤退中的踩踏在所难免。我们对投资者的建议首先是:1. 短期不要接飞刀——波动率起来后所有基金不管是主动还是被动都会重新调整VaR风控模型;2. 这几年市场结构发生变化,主动管理的对冲基金占比下降,所谓抢反弹的资金现在也心有余而力不足。但正如我们在《1987重现》中讲到,长期来看,希望仍在——回撤后的美股将更加健康。

一、从1987和1994的股债双杀开始

图1:ISM 与 SP 500 YOY Return 相关度非常高

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资料来源:WIND,天风证券研究所

尽管去年以来美国PMI数据表现强劲,并且历史上看与标普500走势显着相关,但曾经有3段时间走势发生了背离。抛去9.11事件对股市的冲击,1987年与1994年的情况值得认真分析。而87年与94年的共性在于尽管经济数据不错,国债长端大幅走高,从而引发股市抛售。

1987:通胀压力逼迫美联储加息

我们在《1987重现》已经讲过,85年‘广场协议’签署,OPEC先增产后减产的决定,令87年经济面对较高的通胀和美元贬值压力,之后的加息(1986.12-1987.9)令美股承压。

图2:85-88年油价走势同比vs CPI同比 vs 国债收益率

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资料来源:WIND,天风证券研究所

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