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供给侧慢牛2.0时代——金融供给侧慢牛系列报告
信源:华尔街见闻|编辑:2019-03-15| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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金融供给侧慢牛2.0 VS 1.0 :波动更快,空间更高,持续更强

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“金融供给侧慢牛”预期差在哪?实体到金融:先破后立,一脉相承与“实体供给侧慢牛”一样,“金融供给侧慢牛”存在三点显著预期差:看重基本面变化而忽视贴现率驱动更强,认为是“大水牛”而忽视了风险偏好的影响更大,对金融供给侧改革的战略定位及持续性认识不足。

“实体供给侧改革”“先破”通过(实体+金融)“去杠杆”,调节基建、地产等传统周期行业信用的供需总量,“后立”实现重大转折——从“去杠杆”转向“稳杠杆”,从“信用二元分化,民企融资难”转变为“民企纾困”,“金融供给侧改革”落地,旨在搭建高质量新经济的“宽信用”供需机制。

实体供给侧慢牛1.0:盈利牵牛,周期消费以龙为首

16-17年“实体供给侧慢牛”对A股DDM三因素的影响路径分为两个阶段,第一阶段是16Q1-Q3市场逐步认知与接受、改革预期升温带来的短暂风险偏好提升;第二阶段更持久,16Q4-17Q4驱动来自于由周期性行业产能利用效率提升带来的盈利改善,即“盈利牵牛”。“去产能”使周期股受益,“去库存”使消费股受益,而行业集中度提升与金融去杠杆均对龙头公司更加友好,A股风格显著由大盘主导。

金融供给侧慢牛2.0:分母驱动,科技牛、小盘胜

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