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美国国债收益率曲线倒挂的真正含义和投资指向
信源:界面新闻|编辑:2019-08-20| 网址:http://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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3、美国经济出现衰退的可能性已经迅速上升。有很多文章提到了利率曲线倒挂和美国经济衰退的关系,笔者认为有很多哗众取宠的成分。实际上,这两个的关系极为复杂。美国历史上的每一次经济衰退前都有过利率曲线倒挂,但是,不是每一次利率曲线倒挂都导致了经济衰退。或者说,有过几次利率曲线倒挂后,美国经济增长放缓,但是没有发生衰退。

笔者认为,利率曲线的倒挂是一个极为重要的信号,但是需要结合其他的几个重要信号来一起做判断。美国宏观经济最主要的驱动力来自消费,而消费的主要决定因素是就业。在就业情况正常的情况下,居民收入稳定,将会确保消费强劲。因此,在今后几个月,我们需要密切关注美国的就业情况。如果失业率上升,那么美国经济的前景将会受到负面冲击。

四、投资人如何应对利率市场的新变化?

除了作为无风险投资的美国国债,美国固定收益市场可以细分为四大板块:居民住宅按揭贷款、商业不动产按揭贷款、公司贷款和特殊贷款(飞机租赁等等)。

这四大板块中,都可以按评级分为投资级和高收益级,也可以按流动性分为公开交易固定收益类投资和非公开交易固定收益类投资。今年以来欧美发达国家的整体利率曲线下行,加上目前的降息预期,可以说,投资传统的投资级固定收益产品,回报非常低。投资人如何应对这个变化?

应对的办法有如下:

1、从流动性溢价中获得额外收益。投资人可以选择将一部分固定收益产品投资从公开市场交易的债券改为投资非公开市场交易的债券。不管是美国的居民按揭贷款,还是商业贷款,非公开交易的产品由于流动性较差,投资人的收益率可以有所提高;

2、从非传统金融渠道获得额外收益。从2008年金融危机以来,传统金融机构被高度监管,导致他们退出了很多影子银行金融业务。但是,这些非传统借款人还是有融资需求,从搭桥贷款,到夹层贷款,都可以作为固定收益产品的选择对象;

3、参与受压资产和企业重组。美国金融体系中一直有企业破产或者重组后的债务交易,纽约大学的 Altman 教授编制的 Altman 受压资产债券投资指数在过去30多年表现优异,证明了这个资产类别的投资机会。每年都有大量企业陷入困境,包括最近的加州公用电力公司债务重组案。这些企业的债券都给受压资产投资策略提供了标的物。

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