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流动性盛宴还能持续多久?
信源:华尔街见闻|编辑:2021-01-13| 网址:https://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

【八阕】一个劳动人民群众喜闻乐见的好地方:http://www.popyard.org
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亲爱的八阕网友:1939年12月31日,在维也纳金色大厅举办了首届“新年音乐会”,由克来门斯·克劳斯创办。 第2届于1941年1月1日举行,之后除1945年因战争原因停办一届外,每年的1月1日都定期在金色大厅举行这样一场令人仰止的音乐盛会。1946年,新年音乐会正式命名为“维也纳新年音乐会”。今年虽然有史无前例的疫情,音乐会仍然如期进行,由此,我们再一次见证了一个“历史”——音乐厅里没有观众的维也纳新年音乐会。转播这场永恒的维也纳经典,让您即使是由于一些原因不能亲临维也纳金色的大厅,也不会失去这份唯美的享受,这已是八阕的惯例。由于版权问题,今年我们未能实时转播,现在视频已经上线,我们特此邀请您请点击《永恒的维也纳》,尽情欣赏这场一年一度的音乐盛宴。——八阕之地

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按照惯例,春节前后央行会保持流动性充裕,资金利率平稳。但今年二季度,银行间流动性面临大量结构性工具到期的压力,宏观流动性也面临进一步收缩的压力。

核心观点

短期债市在情绪利好下或仍有小幅下行空间,短期情绪利好的主要原因在于春节前后资金面维持宽松、社融持续下行、一季度市场供需明显改善。但从二季度来看,政策均将回归常态化,M2和社融均将平稳下行,资金利率回归政策利率中枢,贷款增速保持平稳,更注重结构性调整,贷款利率或小幅上行,在“稳货币”+“稳信用”组合下,市场情绪或出现切换。

二季度流动性压力加大

11月中旬至今,资金利率持续下行,R001重新回到1%,R007也下行至2.2%附近,与2020年年中。归功于流动性的宽松,债市也出现一波明显下行,10年国债从3.33%下行至3.13%左右,下行约20bp,几乎是本轮债熊周期中最大幅度的一次波段机会。

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从一季度来看, 春节前后央行均保持流动性充裕,资金利率平稳。

我们以2015年至2019年的春节前后30个交易日的R007移动平均表现来看,在春节前后波动均不大,基本在10bp以内波动。并且,由于央行通常在春节前后采用多项维稳工具,流动性基本处于合理充裕。即使在2016年末至2018年初的紧货币周期中,R007利率在春节前后仍较宽松。2017年央行建立临时准备金动用安排(CRA),2018年1月25日实施普惠金融定向降准,并调整了普惠金融的考核标准(从2014年后普惠金融定向降准成为常规操作,基本在春节前后进行)。

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