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正如我们在《2021年海外展望：10年期美国国债收益率有望破2%》预期，今年以来中长期限美国国债收益率持续上升，截至目前10年期和30年期美债名义收益率已分别升至1.37%和2.18%，30年美债实际收益率更是实现了去年4月份以来的首次转正。鉴于“平均通胀目标”政策框架与对冲疫情冲击的双重影响，美联储仍将每月1200亿美元购债计划和零下限利率的量价政策组合维持不变，因此本轮中长期限美债收益率的上行更多反映的是市场对通胀和经济前景的预期。 在金融市场与经济运行的正反馈机制作用下，美债收益率的持续上行势必会通过市场预期的变化反作用于经济运行，而就目前美债市场变化释放出的信号而言，此潜在影响正在加速聚集。 目前，我们维持“10年期美债收益率年内有望破2%”的展望不变，但美债上行的速度显然要快于我们之前预期，即在上半年10年期美债收益率可能就会挑战2%的关口，相应美债上行的影响也可能更早显现，进而间接对美联储货币政策产生影响。 首先，本轮美债收益率曲线陡峭化特征十分明显，即期限越长的美债收益率，上行幅度越大。自去年8月初，中长期限美债收益率降至历史低位之后，开始持续上行，而且期限越长的美债收益率，上行幅度越大。例如10年期美债与2年美债的利差由8月初的41基点升至126个基点，上升幅度为85个基点，同期20年、30年期美债与2年期美债的期限利差升幅均超过100个基点，即美债曲线的陡峭化速度很快，反映出市场对经济前景预期明显改善，此变化背后则是疫情形势的持续好转，美国新冠单日确诊人数已由年初的28.7万人持续降至6万人左右。  | 点
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数据来源：Wind，一个基点为万分之一  | 点
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数据来源：Wind 其次，通胀预期改善是推动本轮美债收益率上行的主因。 在疫情前，通胀预期迟迟未能改善就长期困扰着美联储和市场，而疫情导致全球大封锁则进一步将通胀预期降至1%附近，10年期美债隐含的通胀预期更是降至1%以下。去年8月份，美联储将其货币政策框架做了重大调整，尤其是开始实施“平均通胀目标”，并多次强调前瞻性指引引导市场通胀预期改善，同时在中国需求复苏推动下，全球商品价格自去年8月末开始持续上涨，两因素叠加影响下，美债隐含通胀预期持续改善，今年以来已经稳定在2%以上的水平，相应带动中长期限美债收益率快速回升。 | 
