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如何预判美联储缩减QE时点?
信源:华尔街见闻|编辑:2021-04-23| 网址:https://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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4、美联储释放缩减QE信号到年底这段时间,大类资产走势的基准情形如下:

>美债:名义利率和TIPS收益率均温和上行;

>美股:回调风险较大;

>美元:大概率震荡;若欧洲疫苗接种进度不理想,则可能小幅反弹、但幅度有限;

>黄金:震荡下跌。

后附年内美联储重要事件日程表

正文

一、美联储最担心的事:“缩减恐慌”再度上演

“缩减恐慌”(Taper Tantrum),是指2013年美联储意外释放将缩减QE信号之后美债收益率出现的急剧飙升,并由此引发的金融市场动荡。

2013年5月22日,时任美联储主席的伯南克在国会作证词时,表示“若看到经济持续改善,并有信心可以持续,将在接下来几次会议中逐步削减购债规模”。在此之前,美联储在2013年1-5月召开过3次FOMC会议,会议声明均偏鸽派,并未释放出任何考虑削减QE的信号,因此这番讲话大大超出了市场预期。

伯南克关于缩减QE的表态,引发了市场恐慌式抛售美债,10Y美债收益率由2013年5月中旬的1.8%左右快速抬升至2013年底的3.04%。伴随美债收益率急剧飙升,美股出现了多次大幅回调,波动性也明显加大。利率快速上行叠加美股波动加大,引发了市场流动性明显收紧,高盛美国金融状况指数在2013年5月至9月快速抬升,与此同时,企业债信用利差也明显走阔。由于市场的剧烈波动,美联储不得不推迟了缩减QE计划,最终在2013年12月的FOMC会议上做出决定,自2014年1月开始缩减。

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有趣的是,现任美联储主席鲍威尔,在2012年5月开始担任美联储理事时,就曾对QE政策提出质疑,他认为QE政策的弊大于利,并且认为退出QE不会对市场产生重大影响。美联储2019年公布的2013年FOMC会议发言稿显示,在2013年1月的FOMC会议上,鲍威尔主张“在年底之前结束QE”;在2013年5月的FOMC会议上,鲍威尔主张“应该从6月开始逐步削减购债规模”。这种主张一定程度上对伯南克的态度产生了影响,

相当于是鲍威尔促成了2013年“缩减恐慌”的上演。

2019年1月,鲍威尔与耶伦、伯南克一同出席美国经济协会会议时,谈到了2013年的缩减恐慌事件,鲍威尔表示“至今仍背负着那时的伤疤”,“这一事件继续对他的货币政策管理方式产生重大影响”。鲍威尔担任美联储主席之后,十分注重与市场的沟通,将原本只在季度会议上召开的新闻发布会扩大到每次会议都召开。

年初以来,鲍威尔已多次强调“在缩减QE前会尽可能提前、充分地传达信号”,应是吸取了上次的教训。

由此可见,鲍威尔将会尽力避免“缩减恐慌”再度上演。

在市场尚未对缩减QE有明确预期时,鲍威尔会循序渐进地引导市场预期;而只有当市场已经比较充分地预期到美联储将要缩减QE时,美联储才会实际开始缩减。

二、如何观察市场对美联储缩减QE的预期?

纽约联储发布的“一级交易商调查”和“市场参与者调查”,是观测市场对缩减QE预期的最佳工具。

纽约联储是美联储货币政策的主要执行机构,在每次FOMC会议召开前,纽约联储会向一级交易商(Primary Dealers)和市场参与者(Market Participants)发放问卷,询问他们对经济、国债收益率、货币政策等一系列问题的看法。纽约联储的一级交易商包括高盛、摩根大通、摩根士丹利等24家美国最大的金融机构,市场参与者则包括黑石、先锋、PIMCO等28家最大的资产管理公司,因此这份调查的结果十分具有权威性。调查结果通常在历次FOMC会议召开3周后,随会议纪要一同发布。

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