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如何预判美联储缩减QE时点?
信源:华尔街见闻|编辑:2021-04-23| 网址:https://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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一级交易商调查从2011年开始,市场参与者调查从2014年开始。2013年的一级交易商调查结果显示,一直到5月1日的FOMC会议前,一级交易商的广泛预期(75分位数)均显示2013年底不会缩减QE;而在2013年5月22日伯南克讲话之后,6月调查结果显示一级交易商广泛预期已转为年底将缩减QE,这也可以理解“缩减恐慌”的原因。

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目前最新的一级交易商和市场参与者调查,是在今年3月8日做出的。结果显示,无论是一级交易商还是市场参与者,目前均预期年内不会缩减QE,而2022年1季度将会缩减。年内美联储剩余FOMC会议时间为4月、6月、7月、9月、11月、12月,其中,

4月的两份调查结果将在5月20日前后公布,6月的调查结果将在7月8日前后公布,这两次的调查结果将成为判断美联储是否会在年内开始缩减QE的重要依据。若4月或6月的调查显示市场已经广泛预期年底将缩减QE,则大概率会如此;若4月和6月的调查结果仍没有变化,则年内缩减QE的概率较低。

此外,由于目前美联储尚未对缩减QE做出明确表态,参考2013年的经验,美联储可能提前半年左右开始释放信号,

因此我们维持此前判断:若年内将会缩减

QE,大概率会在11月或12月的FOMC会议上做出决定,9月或之前的会议有些过早。

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三、其他重要因素:美国失业率和疫苗接种率

2021年初以来,包括鲍威尔在内的多名美联储官员反复强调“缩减购债规模之前需要看到政策目标取得实质性进展”,

如何理解美联储所说的“实质性进展”?

2020年8月,美联储公布了货币政策新框架,在新框架下,美联储将就业目标置于首位,并且只考虑当前就业与最大就业水平的“短缺程度”;对于通胀则采取“平均通胀目标制”,允许通胀在一段时间内高于2%。此外,年初以来鲍威尔多次强调通胀风险有限。综合看,我们倾向于认为,

就业状况才是美联储决定是否缩减QE的核心考量,通胀短期走高对美联储政策决策的制约有限。

美国最大就业水平,可以参照美联储对长期失业率的预测。2013年5月伯南克释放缩减QE信号时,美国失业率为7.5%,当时美联储对长期失业率的预测为5.6%,实际失业率是长期失业率的1.34倍。2021年3月美联储最新的经济预测中,对长期失业率的预测为4.0%,

参照2013年的经验计算,当美国失业率降至5.4%左右时,美联储可能会释放缩减QE的信号。而截至2021年3月,美国失业率为6.0%,且自年初以来失业率下降速度明显放缓,因此要达到5.4%仍需数个月的时间。

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美国疫苗接种进度,会直接影响美国的经济重启状况和就业改善状况,也是影响美联储缩减QE的重要因素。4月12日,美国圣路易斯联储主席James Bullard称,美国疫苗接种率达到75%,是美联储考虑缩减购债的必要条件之一。

截至4月20日,美国至少完成一针接种的人数达1.3亿人,而美国总人口为3.3亿人,近期美国平均每日接种320万剂。据此计算,

假设美国后续接种速度与当前持平,则将在8月中旬完成75%的接种率。考虑到美国接种速度一直在加快,实际完成时间可能会提前。因此,美联储有可能在二季度末或三季度初释放较为明确的缩减QE信号。

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