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如何预判美联储缩减QE时点?
信源:华尔街见闻|编辑:2021-04-23| 网址:https://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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四、如果要释放缩减信号,美联储会怎么说?

2013年历次FOMC会议上对于QE的表述变化可以作为参考。

美联储政策声明的措辞往往较为严谨,且在政策倾向不变时往往沿用之前的表述。在“缩减恐慌”发生前,2013年1月、3月、5月的FOMC声明中,对QE的表述均为“在确定资产购买的规模、速度和构成时…”,而6月会议上则修改为“准备好增加或减少其购买速度…”;并且在6月的发布会上,伯南克明确表示“若数据符合预期,准备在今年晚些时候减少购债规模”,与2013年5月22日的国会证词表述基本一致。

据此来看,

若出现以下两个表述,则可以认为是美联储明确释放了将要缩减QE的信号:

1

)“准备好减少”(is prepared to reduce…

)或其他类似表述;

2

)给出具体时间表,例如“在今年晚些时候”(later this year

)、“在接下来的会议上”(at its coming meetings

)等。

截至目前,不论是美联储的FOMC声明中,还是美联储官员的讲话,均未提到上述两种表述。值得注意的是,

鲍威尔在3月底接受媒体采访时称“随着在实现目标方面取得更大的进步,我们将逐步减少购债规模”,这一表述与2013年3月伯南克发布会上的表述高度相似,因此并不能算作是明确的缩减QE信号。

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五、美联储释放缩减信号后,大类资产如何表现?

2013年5月美联储首次释放缩减QE信号后,美债收益率持续大幅抬升,至2013年底美联储实际决定实施缩减后,美债收益率开始重新回落;美股虽然发生了多次大幅回调,但总体上涨趋势保持不变;美元指数从2013年5月一直下跌至2014年中期;黄金价格在2013年5月至2014年8月之间保持震荡走势。

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需注意的是,当前的宏观环境与2013年有显著不同,下面我们将结合现状,对本轮美联储释放缩减QE信号到年底这段时间的资产价格走势进行研判:

1.

美债收益率

2013年5月开始的美债收益率大幅飙升,很大程度上是由于当时美联储的缩减信号大大超出了市场预期;而2013年底美联储决定开始缩减后,美债收益率重新回落,一方面是由于之前市场已经对缩减QE进行了充分定价,另一方面则是由于美债期限利差处在历史高位,在美联储短期不会加息的情况下,长端美债收益率趋于回落。

根据前面的分析,当前美联储会更加注重引导市场预期,在释放缩减信号方面会更加循序渐进,因此预计本轮美联储明确给出缩减信号后,美债收益率上行斜率不会太陡峭。此外,当前美国1.9万亿财政刺激法案刚开始实施,叠加拜登基建计划也在推进,后续美债发行规模依然庞大。而当前美债期限利差距离历史高位尚有较大差距,在短端利率维持低位的情况下,长端美债收益率仍有较大上行空间。鉴于此,

本轮美联储释放缩减QE信号后,美债收益率大概率温和上行,并可能持续较长时间。

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