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如何预判美联储缩减QE时点?
信源:华尔街见闻|编辑:2021-04-23| 网址:https://www.popyard.org     抄送朋友打印保留

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4.

黄金

黄金价格与美元指数、美国实际利率(TIPS收益率)均高度负相关。2013年美联储释放缩减QE信号后,TIPS收益率飙升的同时美元指数持续下跌,因此黄金价格走势震荡。

在前期报告《美债与TIPS:联系、展望、对资产价格影响》中我们曾指出,伴随美国CPI同比从6月开始回落,美债与TIPS利差衡量的通胀预期也将回落。

通胀预期回落、美联储释放缩减QE信号的背景下,TIPS收益率大概率抬升,而美元指数也难出现大幅下跌,因此黄金价格走势并不乐观。

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总结

1.通过对2013年“缩减恐慌”的回顾,结合当前的具体情况,我们认为可以从以下三个维度跟踪美联储缩减QE的时点:

1)

纽约联储的“一级交易商调查”和“市场参与者调查”

:最近两份报告的发布时间分别在5月20日、7月8日前后,若两份报告显示市场已经广泛预期年底将缩减QE,则大概率会如此;

2)

美国失业率

:若降至5.4%左右,美联储可能在未来几个月宣布开始缩减QE;

3)

美国疫苗接种率

:达到75%左右美联储将考虑缩减,可能在二季度末或三季度初。

2.目前看来,以上三个维度均指向美联储最快也要在11

月或12

月的会议上做出缩减QE

的决定,相对应地,美联储可能在二季度末或三季度初给出明确的缩减信号。

3.怎么才算是明确的缩减信号?

可以参考2013年所用到的两种表述:

1)“准备好减少”(is prepared to reduce…)或其他类似表述;

2)给出具体时间表,例如“在今年晚些时候”(later this year)、“在接下来的会议上”(at its coming meetings)等。

4.美联储释放缩减QE信号到年底这段时间,大类资产走势的基准情形如下:

>美债:名义利率和TIPS收益率均温和上行;

>美股:回调风险较大;

>美元:大概率震荡;若欧洲疫苗接种进度不理想,则可能小幅反弹、但幅度有限;

>黄金:震荡下跌。

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风险提示

1.美国疫情超预期演化。若美国疫苗接种速度明显放缓,疫情再度恶化,或新冠病毒变异导致疫苗失效,则美联储可能推迟缩减QE甚至加码宽松。反之,若美国疫情超预期好转或疫苗接种显著加快,美联储缩减QE时点可能提前。

2.美联储政策立场超预期调整。若美联储在市场有充分预期之前宣布缩减QE,则可能再度上演类似2013年缩减恐慌的情景,美债收益率将快速飙升,美股大幅回调。

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